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Bonitas怼上恒安国际:一场“有预谋”的做空计划

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对于这个题目,“内保外贷”策略好似能够给出响答回答。公司能够始末境妻子民币做担保,然后在香港贷外币,由于外币的贷款利率矮,公司便能够始末这一手段进走套利赚取利差。

  •   对于这个题目,“内保外贷”策略好似能够给出响答回答。公司能够始末境妻子民币做担保,然后在香港贷外币,由于外币的贷款利率矮,公司便能够始末这一手段进走套利赚取利差。

      3. 始末有关交易赚钱。恒安始末第三方的借款来实现超额股息,并且与未吐露的有关方就建设和运营一个恒安在福建的非中间物业进走交易。

      关于恒安国际卫生巾业务收好率题目,Bonitas中间不悦目点是“与走业平均程度相比,恒安该业务的业务收好率过高”。

      “吾们正在沽空恒安,由于吾们认为恒安自2005年以来已经捏造了人民币110亿元的净收好,这在资产欠债外上外现为子虚现金。鉴于恒安欠债累累的近况,吾们认为其股权价值终极挨近于零。”

      2017年,恒安在香港的平均贷款利率仅为每年1.4%。 吾们从香港借钱。 与此同时公司已港元或美元计的定息存款利率约为2.2-2.4%。在币栽相通的情况下,公司既异国汇率风险又能够赚取利差。然后Bonitas质疑这一策略的相符理性并认为公司存在捏造存款的能够,这一理由实在有些牵强。

      近日沽空机构Bonitas Research(博力达思)将矛头对准了恒安国际(01044)。该机构于12月11日发布了一份针对恒安国际的沽空通知,并在通知第一句清晰指出“吾们认为其股权价值终极挨近于零”。

      Bonitas给出的是百亚2016年的业务收好率,但其对比的却是恒安今年上半年的有关数据,时间上并偏差等。

      接下来,通知在明示了恒安国际从2005年以来犯下的栽栽“罪走”后,列举了他们认定公司有“造伪”走为的三大因为:

      只是说到底,Bonitas在末了的“免责声明”中照样挑到,“倘若恒安下跌,吾们将赚钱”。这也就注释了沽空机构一向的套路:发布沽空通知,引发股民的恐慌性抛售,然后迅速赚取一大笔钱后走人。

      对于沽空机构的这一做法,实际上投资者并不生硬。并且近几年,污水等沽空机构在市场上沽空中国企业的事已习以为常。2016年,香橼甚至因发布有子虚成分的凶意做空通知而被香港证监会不准参与香港市场5年,并被勒令交出沽空而获得的约160万港元收好。

      除此之外,通知中还用较大篇幅介绍了恒安国际“捏造银走存款”。其理由是公司拥有大量现金的情况下照样拥有大量短期债务,矛头指向恒安国际无汇兑风险的利率套利策略的题目。

      1. 捏造的卫生巾业务盈余能力。在竞争对手业务收好率普及仅有15%的程度下,恒安的这项业务在2018年上半年竟产生了51%的业务收好率。

      2. 捏造的银走存款。恒安国际在录得大量净收好且拥有大额银走存款情况下,却不息主要倚赖短期借款。因此其近来增补债务的实在因为是由于恒安通知的现金是子虚的。

      也就是说,在Bonitas眼中,这家市值700亿港元的公司实际上“一钱不值”。在此通知影响下,12日开盘后不久恒安国际股价最大跌幅近9%,公司在随后不久宣布停牌。

      先不挑竞争对手CFO估算数据对此推论切确性的影响,用走业代工方业务收好率与出售方业务收好率浅易相添得出走业平均业务收好率数据的逻辑很清晰存在较大漏洞。

      令人费解的沽空因为

      此外,从两家公司产品的市场地位来望,吾国现在六大卫生巾厂家市场周围占比为31%,其中恒顺产品市占率排走第一,逆不悦目百亚产品则暗藏在那“69%”当中。这逆映在供答链方面的成本及收好,实际上百亚并不及与恒安相比,也就是说,Bonitas的这“以偏概全”的表明并不及让投资者钦佩。

      一场“有预谋”的沽空?

      因此在现在市场不清明的环境下,理性分析此份通知很有需要。

      始末查询智通财经数据,能够较为清亮望到11月30日,恒安国际的沽空占比仅为17.92%。不过在12月3日,该数据大幅添至43.14%,沽空金额也达到1.22亿港元。固然在4-6日,沽空比有所降落,但在12月7日至今,恒安国际沽空比永远维持在50%旁边。

      对此,Bonitas在通知中挑出的疑问是“世界上那里能够以矮于另一家银走支付存款利息的利率从一家银走借款而不承担货币风险?”

      其次,望Bonitas给出的对比案例更让此质疑站不住脚。Bonitas给出的是两家A股上市公司(广东景兴健康护理实业股份有限公司和重庆百亚卫生用品股份有限公司)的业务收好率数据。

      除往景兴行为OEM方的数据,Bonitas给出恒安的直接竞争对手百亚的数据是“在2014年到2016年百亚有73%以上的收好来自卫生巾业务,其在2016年实现卫生巾出售额人民币5.46亿元,业务收好率为10.5%。”

      由于行为一家成立于1985年且主业务务不息为卫生巾业务的公司而言,恒安国际在产品供答端及渠道端已经拥有较为成熟的系统,并且按照公开数据表现,在2017年恒安在国内卫生巾市场的份额已达走业第一,份额为11.8%。这就意味着公司在供答端及渠道端的议价能力已居走业前线,并非国内清淡厂商能够媲美。因此Bonitas的这一逻辑值得吐槽。

      这是此份沽空通知的第一句话。且无论数据实在与否,仅凭一句话就能始末渲染气氛让读者潜认识下先入为主地认定恒安国际“财务造伪”,这份通知实在纷歧般。

      对于走业平均业务收好率数据,Bonitas给出的是“15%”这个较为准确的数据。这一点引首了智通财经的好奇。由于多所周知中国是一个拥有数亿女性消耗者的重大的卫生巾产品市场,正如通知中给出的数据“中国有超过2000多个的卫生巾品牌、发达的在线电子商务市场以及很矮的进入门槛”。甚至国内的卫生巾市场现在不光仅是内资企业的博弈,宝洁、花王等外资企业同样在抢占市场份额。因此,想要统计该走业平均业务收好率所需的数据量答该较大。

      谁也不会想到国民纸巾“心相印”品牌的母公司——恒安国际(01044)有镇日会被机构写进沽空通知中。

      也就是说,机构答该在12月3日就已暗藏进恒安国际。由此来望,不出不料的话,在恒安国际异日复牌后不久,公司沽空比率答该会大幅降落,这也将意味着沽空者很能够已经赚钱平仓。因此吾们不倾轧这是沽空机构针对恒安国际的一次“有预谋”的做空计划。

    但是,Bonitas的推算逻辑却是“竞争对手首席财务官推想OEM生产商的业务收好率最高为5%,而非参与生产的参与者(从事卫生巾的营销和品牌推广)最多为10%。两个收好率添在一首外明最佳卫生巾业务的业务收好率为15-16%。”  但是,Bonitas的推算逻辑却是“竞争对手首席财务官推想OEM生产商的业务收好率最高为5%,而非参与生产的参与者(从事卫生巾的营销和品牌推广)最多为10%。两个收好率添在一首外明最佳卫生巾业务的业务收好率为15-16%。” Bonitas怼上恒安国际:一场“有预谋”的做空计划原料Bonitas给出的是百亚2016年的业务收好率,但其对比的却是恒安今年上半年的有关数据,时间上并偏差等。除此之外,通知中还用较大篇幅介绍了恒安国际“捏造银走存款”。其理由是公司拥有大量现金的情况下照样拥有大量短期债务,矛头指向恒安国际无汇兑风险的利率套利策略的题目。始末查询智通财经数据,能够较为清亮望到11月30日,恒安国际的沽空占比仅为17.92%。不过在12月3日,该数据大幅添至43.14%,沽空金额也达到1.22亿港元。固然在4-6日,沽空比有所降落,但在12月7日至今,恒安国际沽空比永远维持在50%旁边。数据数据Bonitas怼上恒安国际:一场“有预谋”的做空计划数据

      谈了这么多,吾们能够发现不管理由成立与否,在通知中Bonitas一口咬定恒安国际存在“财务造伪走为”,并且在说话上负面渲染力较强。

发表时间:2018-12-16 | 评论 () | 复制本页地址 | 打印

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